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过去十年，凭借“药王”Keytruda（K药，帕博利珠单抗）和HPV疫苗这两大明星单品，默沙东制药业务收入在一众跨国药企（MNC）中长期排在前列。现在，随着K药增速明显放缓，以及HPV疫苗从一针难求到卖不动的反转，默沙东按下了减速键。
作者：张铃
封图：图虫创意
7月29日，世界制药巨头默沙东披露了上半年惨淡的业绩：总营收313亿美元，同比下降2%；制药业务收入277亿美元，同比下滑3%；中国区收入约11亿美元，同比暴跌70%。
披露2025年半年报的同一天，默沙东宣布启动一项“在2027年底前每年节省30亿美元成本”的全面削减计划。
随后几天，默沙东将在全球范围内大裁员的消息在业内流传。
8月1日，就默沙东全球及中国区裁员情况，经济观察报致函默沙东。8月6日，默沙东回应经济观察报：“虽然我们将在全球部分地区进行裁员，预计影响约6000人，但未来几年对公司及人员的投入都会增加。我们将竭力确保员工有机会接受培训，以胜任新的岗位。”
过去十年，凭借“药王”Keytruda（K药，帕博利珠单抗）和HPV疫苗这两大明星单品，默沙东制药业务收入在一众跨国药企（MNC）中长期排在前列。现在，随着K药增速明显放缓，以及HPV疫苗从一针难求到卖不动的反转，默沙东按下了减速键。
罕见大裁员
近两年，全球多家MNC均曾有过不同规模的裁员。2025年以来，吉利德、罗氏、辉瑞、葛兰素史克等巨头都分别启动过裁员计划，不过裁员规模多在百人上下。
默沙东这一轮裁员规模较大，其将在全球范围内裁减约6000名员工，约占全球员工总数的8%。
裁员动作的背后，是默沙东为节省成本而推出的全面削减计划。据默沙东透露，其于2025年7月启动了一项多年期优化计划，通过提升生产力，预期每年省下30亿美元成本，从而推动产品组合转型。
作为该计划的一部分，默沙东同时批准了裁员计划，预计裁减部分行政、销售和研发岗位。裁员计划将为其每年省下约17亿美元，预计2027年底前即可实质性兑现。
默沙东提到，在裁员的同时，其仍将继续在业务战略增长领域进行招聘。此外，其将缩减全球房地产（指办公场所）布局，持续优化生产制造网络，使全球制造的地理分布更好地匹配客户需求，同时反映业务变化。
默沙东在官网中披露，2025年第二季度，其已在其GAAP（美国通用会计准则）业绩中计入与该裁员计划相关的6.49亿美元费用。
目前，默沙东暂未具体披露中国区裁员数据。一位默沙东内部人士透露，此次裁员中国区受影响最大的或为疫苗相关部门，至于裁员具体涉及多少员工，他暂不了解。
在全球，默沙东有约6.8万名员工，其中约5000名员工分布在中国。若据比例推算，其在中国的裁员规模或在400人左右。
失落的中国市场
在一众单品中，支柱产品HPV疫苗的下滑尤其刺眼。2025年上半年，默沙东HPV疫苗销售额为24.53亿美元，同比下降48%。其中，HPV疫苗第二季度销售额为11.26亿美元，同比下降55%。
默沙东在二季度财报中说，HPV疫苗销售额变化主要是由于中国需求下降。除中国外，销售额仅下降3%。
根据财报数据，2025年一季度，HPV疫苗在中国区收入仅1.93亿美元，第二季度则为0。
第二季度在中国区没有HPV疫苗收入，是因为默沙东在2025年2月宣布将暂停向中国市场供应HPV疫苗。当时，默沙东称，受整体市场环境、消费者需求疲软及渠道库存高等因素影响，其与本土合作伙伴智飞生物（300122.SZ）进行了深入沟通并做出决定，根据消费者需求的动态变化，阶段性调整中国市场的发货节奏，预计将于年中逐步恢复常态。
经济观察报了解到，2019年—2023年，默沙东的九价HPV疫苗在市场上一针难求，但从2024年以来出现滞销。一位疾控人士透露，业务量锐减的情况下，默沙东在中国的代理商智飞生物在渠道中积压了巨大的库存量。在智飞生物2025年的一场业绩会上，其管理层也强调了HPV疫苗的库存压力，将去库存作为2025年的核心工作之一。
与此同时，竞争对手已经到来。2025年6月，万泰生物（603392.SH）的九价HPV疫苗上市，成为全球第二款同类疫苗，其499元/支的定价仅为默沙东九价HPV疫苗的40%。
在发布半年报后，默沙东再次决定，继续暂停向中国供应HPV疫苗，同时将重新评估2026年的供应安排。
中国市场对默沙东业绩有举足轻重的影响。在过去几年，中国市场的业绩表现也一度亮眼：
2020年,默沙东中国区收入为35亿美元,同比增长13%,占全球市场的比重提升至8.2%,首次超过日本成为其第二大市场；
2021年，默沙东中国区收入同比大涨60%，成为默沙东全球表现最好的区域；
2023年，默沙东中国区收入达到67亿美元，同比增长31%，超过阿斯利康中国，在MNC排名第一。这一年，默沙东中国区收入在其全球市场中占比达到12.5%。
2024年，默沙东中国区收入开始下降，同比下滑20%。到了2025年上半年，默沙东中国区收入锐减至约11亿美元，同比下滑70%，占其全球制药业务份额不足4%。
寻找下一个“药王”
2023年，K药以250亿美元销售额接替修美乐，成为全球“药王”；2024年，K药销售额达295亿美元，蝉联“药王”。
2025年上半年，K药销售额为152亿美元，占总营收的比重为48%。同比增长7%，但相比前两年近20%的增长，增速已大幅放缓。
值得注意的是，地缘政治风险给K药未来的市场蒙上了一层阴影。据央视新闻消息，当地时间7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。K药的生产基地主要位于爱尔兰。对此，默沙东已于今年4月采取应对措施，将足量库存转移至美国，以保障2025年底前供应不受关税政策影响。此外，默沙东也计划扩大本地化生产。
现在，K药依然是默沙东的当家单品，不过“药王”桂冠已失。
2025年一季度，诺和诺德的司美格鲁肽收入85亿美元，大幅超过K药的72亿美元收入。8月6日，诺和诺德发布2025年上半年财报，其司美格鲁肽销售额为166亿美元，继续力压K药。
与势头正猛的新晋“药王”司美格鲁肽相比，K药是一款即将度过巅峰期的经典药物，它的部分关键专利将在2028年到期。那时，K药将面临蜂拥而至的生物类似药竞争者。
专利悬崖将至，默沙东亟需找到新的重磅产品，实现管线的顺利迭代。其也在近日表示，前述全面削减计划省下来的成本将全部再投资于多个治疗领域的新产品上市和在研管线。
7月9日，默沙东宣布，将斥资100亿美元收购专注呼吸系统疾病的生物制药公司Verona Pharma。通过此次收购，默沙东获得Verona Pharma的慢性阻塞性肺疾病药物Ohtuvayre，这款药已于2024年6月在美获批，是20多年来首个慢阻肺病突破性疗法，有分析师预计其年销售峰值至少可达10亿美元，部分预测甚至高达40亿美元以上。
不过，相比K药近300亿美元的年销售额，单靠Ohtuvayre无法接替K药专利到期后的营收重任。除了Ohtuvayre，近几年默沙东还有另外两笔百亿美元级别的收购。
2021年，默沙东公司以115亿美元收购Acceleron，获得一款治疗肺动脉高压药物Sotatercept。这款药于2024年3月上市，2025年上半年销售额超6亿美元，自获批以来12个月内累计销售10亿美元，上市首年就成为10亿美元级“重磅炸弹”药物。
2023年6月，默沙东以108亿美元价格收购Prometheus Biosciences，进军免疫疾病治疗市场。交易完成时,默沙东曾表示,该公司主要候选药物PRA023具有“数十亿美元的峰值销售潜力”。
2024年，在财报电话会议上，默沙东首席执行官Rob Davis提到，默沙东仍在市场上寻找10亿至150亿美元的收购交易免费配资炒股入，继续扩大深度和多样化投资组合。
文章为作者独立观点，不代表恒汇证券-实盘炒股配资-专业配资股票平台观点
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